Извлекая уроки из финансового кризиса


Gertrude Tumpel-Gugerell
Выступление Гертруды Тампел Гугерелл, члена исполнительного совета ЕЦБ

Введение

Дамы и господа, дорогие коллеги,
Я очень рада быть сегодня здесь, в этом красивом месте Институте Экономики и Финансов Айнауди и участвовать в примечательной конференции, посвященной извлечению уроков из финансового кризиса. Находясь в Риме, можно наблюдать множество проявлений способностей древних римлян, как умелых архитекторов и строителей. Римляне были особенно подкованы в построении и поддержании дорог - Viae Romanae. Римские дороги играли ключевую роль в поддержании стабильности империи, обеспечении связей и содействия ее расширению. Однако другой стороной медали было то, что их эффективность привела в последний период империи к тому, что они облегчили врагам быстрый доступ к территории Римской империи. Аналогичным образом, взаимосвязь между посредниками в нашей финансовой системе способствует эффективности и устойчивости системы в обычное время. Однако, в периоды напряженности, они также могут способствовать быстрому распространению проблем. В своем сегодняшнем выступлении я буду говорить о дорогах и связях в финансовой системе, а также о новых дорогах политики, на которые мы вступаем и трудностях, лежащих впереди на этих непроторенных путях.

Прошло уже более двух лет с момента начала финансового кризиса в августе 2007 года. В течение этого периода, действия, предпринимаемые политиками были в основном направлены на предотвращение кризиса в финансовом секторе и на сдерживание пагубных перехлестов в реальном секторе экономики. Последние показатели указывают на стабилизацию или небольшой подъем экономической активности в ряде крупных стран, предполагая, что наиболее острая фаза кризиса может быть позади. Таким образом, сейчас самое время проанализировать, что пошло не так, чтобы подвести итоги под накопленным опытом и предложить пути для снижения вероятности подобных событий в будущем.

В своем сегодняшнем выступлении, я буду утверждать, что кризис показал нам как политика сталкивается с новыми вызовами и что необходимо взять на вооружение некоторые новые менее испытанные пути. Нам необходимо развивать и задействовать новые инструменты, нацеленные на снятие угрозы безопасности и стабильности финансовой системы, сохранив при этом эффективность, проистекающую их технического прогресса. В этом отношении, знания о взаимосвязи между денежно-кредитной политикой и финансовой стабильностью имеет особое значение. В то же время мы должны основательно понять, как именно макро-пруденциальное регулирование и надзор взаимодействуют с денежной политикой. В частности, нам необходимо понять, как систематический риск и меры предпринятые для его уменьшения могут повлиять на трансмиссию денежной политики.

Сначала я напомню рыночные и политические неурядицы поднятые на поверхность в результате кризиса и аргументирую, почему нам необходимо рассмотреть основные причины этих неудач. Я буду описывать то, что мы знаем о взаимодействии между пруденциальным регулированием и надзором и денежно-кредитной политикой. В то же время, я буду акцентировать внимание на тех механизмах, которые еще не так хорошо известны. В завершающей части я предложу способ принятия и исследования новых дорог, находящихся впереди.

Уроки, которые мы извлекли уроки из кризиса

До того как новый путь принят, полезно точно определить, где мы находимся и как мы здесь оказались. Поэтому, чтобы четче определить наши вероятные предстоящие задачи и вызовы, позвольте мне в первую очередь начать с краткого напоминания источников и механизмов усиления недавнего финансового кризиса.
В конечном счете, этот кризис является сочетанием суммы серьезных диспропорций на протяжении нескольких лет предшествовавших кризису и стимулирования со стороны существующей нормативной базы. Низкая инфляция, низкие процентные ставки и высокая ликвидность до кризиса привели к чрезмерному росту рисков. Банки и другие инвесторы увеличили свою готовность идти на риск и заниматься "поиском выхода", поддерживаемые экспоненциальным ростом сложных и непрозрачных финансовых продуктов. Чрезмерное принятие рисков также было вызвано неадекватным корпоративным управлением финансовых посредников и правилами, которые не соответствовали техническим достижениям, а кроме того появлением теневой банковской системы, которая  во многом не регулировалась. Когда кризис был запущен снижением стоимости некоторых структурированных продуктов, он быстро перебросился по межбанковским связям, превратившись  в общесистемный финансовый и экономический кризис.

На мой взгляд, общие уроки, преподанные этим опытом, следующие:
Во-первых, финансовый кризис напомнил нам, как важно бросать взгляд на связи и взаимоотношения в финансовой системе. Мы видели, что основные нарушения, такие как крах или почти-что-крах некоторых учреждений быстро перекинулся на всю финансовую систему. Таким образом, систематический характер взятия риска на себя отдельным учреждением был в значительной степени недооценен. Следствием этого должно стать улучшение и расширение макро-пруденциального регулирования и надзора. Систематический риск как правило находится вне контроля каждого отдельного учреждения. Но, с макро-пруденциальным проектом подвергающим все системно значимые учреждения строго пруденциальным рамкам, которые могут означать надбавки капитала или ликвидности, эти институты могут способствовать увеличению устойчивости системы в целом.

Gertrude Tumpel-Gugerell:  The road less travelled: exploring the nexus of macro-prudential and monetary policy.

Speech by Gertrude Tumpel-Gugerell, Member of the Executive Board of the ECB at the conference “Learning from the financial crisis: financial stability, macroeconomic policy and international institutions” Rome, 12 November 2009


Перевод: Иван Курбаков.

Страница просмотрена 1940 раз(а) c 18.11.2009

Мнения экспертов
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:

– EUR/USD. В предыдущем прогнозе мы отметили, что четкое представление о доминирующем тренде в условиях затихающей активности сможет дать ли ...
24.08.2020
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:

– EUR/USD. Ссылаясь на данные Министерства труда, оптимисты заговорили о том, что восстановление экономики США набирает обороты. Пострадавши ...
15.08.2020
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:

– EUR/USD. Доллар падал шесть недель подряд. Индекс USD (DXY) опускался до минимальных с мая 2018 года значений. В сумме за последние пять м ...
10.08.2020
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:

– EUR/USD. Экономика США находится не просто в состоянии рецессии. Она летит вниз с бешеной скоростью. Во втором квартале снижение ВВП США о ...
02.08.2020
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:

– EUR/USD. Начиная с 25 мая, евро в паре с долларом дорожал девять дневных сессий подряд, что, по подсчетам Dow Jones, стало самым длительны ...
08.06.2020