Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:
– EUR/USD. В предыдущем прогнозе мы отметили, что четкое представление о доминирующем тренде в условиях затихающей активности сможет дать ли ...
Получение кредитов: Не-монетаристский подход к количественному спаду

Adam S Posen
Однако, подробности о работе QE, ее долгосрочное значение (особенно для инфляции), а также значение опыта Банка для британской экономики — все это остается спорным и пока не ясным с отчетливостью. Сегодня я хочу предпринять попытку дать вам несколько интерпретаций нетрадиционных мер по валютной политике, предпринятых QE, скорее всего отличных от слышанного вами ранее. Я собираюсь производить анализ в сравнительном историческом контексте. Я хочу сместить акценты с необоснованных проблем к другим, которые, по моему мнению, имеют реальное значение. В частности, меня интересует следующее: британская финансовая система в настоящее время функционирует с учетом всех изменений, внесенных финансовым кризисом, и она не готова поддержать восстановление частного сектора в ущерб общественному. Не собираюсь идти вниз по спирали, однако хочу отметить, что любое восстановление может быть короче, слабее и неустойчивее на практике, чем в теории. Говоря о нетрадиционной финансовой политике, нужно иметь в виду как ее воздействие на определенные кредитные рынки, так и общее воздействие на портфели. Другими словами, мы должны в своем анализе отталкиваться не от сумм, затраченных QE, а от прямых воздействий на кредитный рынок. Мне кажется, что деятельность QE в любом случае приводит к снижению инфляции, что подтверждается опытным путем, а не механистическим монетаристским анализом. Также этот подход подразумевает, что по программе QE, если понадобится, можно покупать активы по сниженной цене, как поступают центральные банки в некоторых странах.
QE ограничил лимитирование финансовых рынков для финансирования внутренних нефинансовых корпораций. Здесь мы имет одну неприятную параллель с ситуацией в Японии в 90е: контролируемое восстановление частного сектора может быть ограничено пределами небанковского финансирования малого бизнеса. Структурная проблема, заключающаяся в экономической отсталости английского внутреннего кредитного рынка, а также в чрезмерной концентрации и других структурных дифицитах финансовой системы Великобритании, является убедительным аргументом к продвижению финансовой независимости.
Нетрадиционные меры в ответ на кризис кредита.
Рассмотрим обстоятельства, при которых QE и другие нетрадиционные меры по валютной политике были предприняты в конце 2008 и в этом году. Кредитные банки запирались такими способами и в такой степени, которая оказалась неожиданной даже для тех, кто предсказывал спад или крушение, с активами цен почти через весь диапазон инвестиций и стран, двигающимися вниз, и исчезновением ликвидности. Сокращение процентных ставок производилось решительно, но степень шока двояко ограничила положительное воздействие: во-первых, центральные банки, включая the Bank of England, сократили ставки в большей степени — смогли ли они так поступить, исчерпав свой потенциал — так как процентные ставки достигли нуля; во-вторых, что на мой взгляд важнее, сокращение процентных ставок в реальной экономике было очень уменьшено из-за паники и дисфункции финансовой системы. Понятно, что реакцией центральных банков было оставить то, что являлось проблемой, во что включались гарантии определенных видов сделок различным посредникам, а заняться расширением услуг по обеспечению ликвидности и обесцениванием более широкого диапазона активов для круга партнеров шире, чем обычно, а также закупкой активов на вторичных рынках. QE представляет собой пример этой последней категории, которая хотела закупать долгосрочные правительственные облигации у частного сектора (главным образом у страховых компаний и пенсионных фондов). Цель всей этой деятельности центральных банков заключалась в том, чтобы в конечном итоге перевернуть экономику и предотвратить бедствие. Но в краткосрочной перспективе нужно было восстановить норму для кредитных рынков. Целая проблема в кредитных рынках произошла от того, что все меньше и меньше ценных бумаг и ссуд являлись обеспеченными так же, как раньше, и инвесторы чувствовали себя неспособными определись относительную ценность этих активов из-за проблем с прозрачностью, ликвидностью, партнерским риском etc. Неспособность оценить активы была причиной, превращающей происходящее в кризис; в противном случае это было бы только снижением в цене бумаг, вредным для потребления в краткосрочной перспективе, но не системной угрозой.
ADAM S. POSEN
GETTING CREDIT FLOWING: A NON-MONETARIST APPROACH TO QUANTITATIVE EASING
Dean's Lecture Series, Cass Business School, London
Страница просмотрена 1749 раз(а) c 30.10.2009
Мнения экспертов
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:
– EUR/USD. Ссылаясь на данные Министерства труда, оптимисты заговорили о том, что восстановление экономики США набирает обороты. Пострадавши ...
– EUR/USD. Ссылаясь на данные Министерства труда, оптимисты заговорили о том, что восстановление экономики США набирает обороты. Пострадавши ...
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:
– EUR/USD. Доллар падал шесть недель подряд. Индекс USD (DXY) опускался до минимальных с мая 2018 года значений. В сумме за последние пять м ...
– EUR/USD. Доллар падал шесть недель подряд. Индекс USD (DXY) опускался до минимальных с мая 2018 года значений. В сумме за последние пять м ...
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:
– EUR/USD. Экономика США находится не просто в состоянии рецессии. Она летит вниз с бешеной скоростью. Во втором квартале снижение ВВП США о ...
– EUR/USD. Экономика США находится не просто в состоянии рецессии. Она летит вниз с бешеной скоростью. Во втором квартале снижение ВВП США о ...
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:
– EUR/USD. Начиная с 25 мая, евро в паре с долларом дорожал девять дневных сессий подряд, что, по подсчетам Dow Jones, стало самым длительны ...
– EUR/USD. Начиная с 25 мая, евро в паре с долларом дорожал девять дневных сессий подряд, что, по подсчетам Dow Jones, стало самым длительны ...