Новости макроэкономики

Индекс RTS Standard вчера на вечерней сессии вырос на 0,56% до 10115,52 пункта, на основной сессии он снизился на 0,62% до уровня 10059,46 пункта. Обыкновенные и привилегированные акции ОАО «Ростелеком» выглядели хуже рынка. Поводом стала информация СМИ, согласно которой реорганизация «Ростелекома» путем присоединения к нему «Связьинвеста» в определенные Президентом РФ Д. Медведевым сроки (март 2013 г.) может быть не завершена. Не состоялось внеочередное собрание акционеров «Связьинвеста», на котором должны были быть одобрены два важнейших мероприятия в ходе реорганизации. Если внеочередное собрание акционеров «Связьинвеста» не одобрит передачу «Скай Линка» «Ростелекому» до 2 мая, истечет установленный законодательством срок действия оценки акций «Скай Линка», и данную оценку придется проводить заново. Это потребует не менее месяца.

Акции ОАО «Газпром» оказались в лидерах снижения, поводом послужили заявления премьер-министра РФ В. Путина о том, что налоговая нагрузка на газовый сектор недостаточна и экономически неоправданна. Повышение ставки НДПИ для «Газпрома» с 40% до 80% от выручки концерна принесет в бюджет России в 2013 году доходы в размере около 50 млрд руб., а в 2014 году – еще 150 млрд руб. Эти средства позволят снизить налоговую нагрузку на производственные отрасли в рамках налогового маневра. Суммарная налоговая нагрузка на экономику не увеличится – фактически «Газпром» спонсирует дополнительный прирост ВВП РФ в ближайшие годы на несколько десятых процента в год. С другой стороны, текущий уровень рыночной оценки акций ОАО «Газпром», соответствующий Р/Е 2012 на уровне 3, возможно, заранее отразил риски, связанные с усилением налоговой нагрузки. Тем более, что планируемые правительство решения предполагают увеличение до 25% отчислений из чистой прибыли квазигосударственных компаний на выплату дивидендов. Капитализация к чистой прибыли ОАО «Газпром» в 2,8 раза ниже, чем у мировых аналогов, этот фактор создает весьма существенный потенциал среднесрочного роста стоимости акций «Газпрома».

В ближайшие годы вероятно усиление роли «Газпрома» как донора российского бюджета, но это долгосрочные риски, и они актуальны для всех ведущих экономик, в мире усиливается давление на высоко рентабельные отрасли в пользу менее рентабельных. При этом в ближайшие несколько лет требуемая доходность вложений на рынке акций, вполне возможно, будет снижаться, поскольку рынку потребуются инвестиционные проекты, способные гарантировать долгосрочный, стабильный доход, эластичный к краткосрочным инфляционным и инвестиционным шокам. Структура мировой экономики меняется в пользу увеличения доли инвестиций в ВВП, что ведет к расширению горизонта планирования вложений на рынке акций, то есть, опять же, к сокращению требуемой доходности инвестиций. Здесь в свою очередь важно отметить, что с учётом проводимой инвестиционной стратегии «Газпрома» такой вариант развития событий сделал бы компанию крайне привлекательной. Несмотря на сравнительно низкий, на уровне 5%, уровень доходности FCF «Газпрома» в текущем периоде, к 2020 г. «Газпром» превратится в т.н. «cash cow». Ставка доходности свободного денежного потока корпорации без учета изменений в оборотном капитале может вырасти 30-40%.

В любом случае, российской экономике нужны именно долгосрочные инвестиции, а не высокорискованный приток спекулятивного капитала. Эта ситуация также давно не является секретом для рынка и тоже, вероятно, отражена в ценах активов. Заявление Минфина Японии о готовности предоставить МВФ заем на сумму в $60 млрд для поддержки финансовой системы ЕС вызвала позитивную реакцию курсов европейских валют и поддержала финансовый рынок ЕС в целом. Позднее было объявлено о решении скандинавских стран предоставить МВФ сумму в размере $17 млрд. Объем размещения краткосрочных облигаций Испании в 1,5 раза превысил изначальные планы. Это сопровождалось снижением ставок по десятилетним государственным облигациям этой страны до уровней ниже 6% годовых. Ряд представителей руководства ЕС, а также МВФ заявили о своей поддержке проводимой испанским правительством политики и о том, что не видят необходимости в мерах по дополнительной централизованной поддержки испанской финансовой системы. МВФ при этом особо отметил, что Испании надо активизировать антикризисную политику в сфере инвестиций при сокращении активности в сфере бюджетной оптимизации. Впрочем, аналогичные комментарии руководство МВФ подготовило и для ведущих мировых стран в целом. Важно отметить, что главный экономист МВФ О. Бланшар в своем выступлении особо отметил, что фонд не заинтересован в дальнейшем усилении фискальной консолидации.

МВФ в опубликованном вчера очередном всемирном экономическом обзоре повысил прогноз прироста мирового ВВП в 2012 г. с 3,3% до 3,5% (г/г). Прогноз прироста ВВП России был повышен с 3,3% (г/г) до 4% на 2012 г и с 3,5% до 3,9% на 2013 г. Промпроизводство в Японии в марте 2012 г. сократилось на 1,6% (м/м) после роста на 1,9% (м/м) в предыдущем месяце, но годовой прирост данного показателя, за счёт активного восстановления в конце 2011 и начале 2012 гг., вернулся на уровень 1,5%. Промышленное производство США в помесячном исчислении продемонстрировало в марте нулевое изменение. Этому предшествовало сравнительно значительное увеличение данного показателя в предыдущие несколько месяцев. В марте промышленное производство в РФ сократилось с устраненной сезонностью на 1,2% (м/м), его рост год к году составил лишь 2,0% против 6,5% в феврале. В I квартале рост промпроизводства составил 4,0% (г/г), что превышает апрельский прогноз МЭР на 2012 г, равный 3,1% (г/г).

В США и Японии в последние недели проявляет себя риторика экономических властей, свидетельствующая о подготовке новых специфичных для Японии и США мер, направленных на ускорение спроса. На рынке усилились на этом фоне ожидания активизации макроэкономической поддержки со стороны Банка России. Глава правительства РФ В. Путин вчера заявил о подготовке правительством налоговых льгот для производственного сектора на общую сумму в 80 млрд руб. Параллельно, «в связи с улучшением ситуации в экономике», планируется в 2012 г. увеличение госрасходов на общую сумму в 108 млрд руб. Сенаторы-республиканцы вчера заблокировали предложенный Президентом США Б. Обамой законопроект, предусматривавший новую, повышенную до 30%, минимальную налоговую планку для миллионеров. Но перевес был очень небольшим: за обсуждение законопроекта проголосовал 51 сенатор при необходимых 60.

Принятие законопроекта снизит бюджетные риски, связанные с предполагаемой в 2013 г. отменой ряда налоговых льгот, введенных во времена президентства Дж. Буша-младшего. Кроме того, принятие данного документа будет демонстрировать усиление политических сил, поддерживающих приоритетное развитие инвестиционных антикризисных процессов при сохранении активной международной антикризисной кооперации. Во вторник в полночь наступил конечный срок подачи налоговых деклараций для федеральных органов США. Предположительно, после этого срока ситуация с ликвидностью на мировых рынках, возможно, наконец начнет улучшаться. Азиатские фондовые индексы, цены на нефть и металлы сегодня утром выросли. Возможно, схожую динамику в ближайшей перспективе покажет и динамика цен российских акций.

← Сообщения автора    Все сообщения
Мнения экспертов
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:

– EUR/USD. По итогам заседания ЕЦБ 11 сентября, евро попытался взлететь вверх и даже достиг отметки 1.1920, но буквально через час рынок реш ...
14.09.2020
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:

– EUR/USD. Заявление главы ФРС США Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоул до сих пор является самым обсуждаемым среди инвесторов и экс ...
06.09.2020
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:

– EUR/USD. 60% аналитиков на прошедшей неделе в очередной раз пытались отдать приоритет доллару, надеясь, что пара EUR/USD все-таки прорвет ...
30.08.2020
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:

– EUR/USD. В предыдущем прогнозе мы отметили, что четкое представление о доминирующем тренде в условиях затихающей активности сможет дать ли ...
24.08.2020
Для начала несколько слов о событиях прошедшей недели:

– EUR/USD. Ссылаясь на данные Министерства труда, оптимисты заговорили о том, что восстановление экономики США набирает обороты. Пострадавши ...
15.08.2020