МНЕНИЕ: Стагнация, рецессия или все же стагфляция?

Разговоры о стагфляции в России не новы – появление ее пророчат еще с 2009 года, когда действительно были все основания об этом говорить: показатель ВВП на конец года упал на 7,8% г/г при 8,8%-ной инфляции. Прежде всего, стоит уточнить, что стагфляция – это состояние экономики, характеризующеюся сочетанием стагнирующих и инфляционных процессов: низкими темпами экономического роста, одновременным ростом цен и безработицы, а также сокращением производства.

Конечно, сейчас это не 106%-ный рост инфляции 1991 года, когда темпы роста экономики упали почти на столько же (на 8,0% за год), однако учитывая стабилизацию национальной экономики и ее выход из тяжелых 90-х, уровни действительно заставляли насторожиться. Тем не менее, с 2009 года ситуация не стала хуже, а скорее немного выправилась: средний показатель ВВП за 2010-2012 года составляет порядка +4,0%, и лишь в 2013 году он резко скатился к опасным 1,3% роста…пока роста. Инфляция в эти годы держалась в диапазоне 6,1% - 8,8%, что в российских реалиях развивающейся экономики практически норма.

Однако в январе 2014 года появилась новая волна разговоров на тему стагфляции в России, причем тему поднял сам Банк России, а точнее первый заместитель председателя Банка России Ксения Юдаева, отметив возникновение этого процесса во многих развивающихся странах. Тем не менее, спустя пару недель глава центробанка Эльвира Набиуллина поспешила поправить коллегу, отметив, что пока существует лишь риск развития стагфляции, и если регулятор сделает неправильные шаги, угроза станет реальностью.

На самом деле на текущий момент слишком многие факторы говорят о вероятности реализации наихудшего сценария:

1. Спад в промышленном производстве: в январе 2014 года -0,2% г/г против +0,4% в декабре

2. Отток инвестиций: в 2013 году составил 62,7 млрд долл,  и, по прогнозам Минэкономразвития, продолжится в размере 25 млрд долл в 2014.

3. Растущая безработица: 9-месячный максимум на уровне 5,6% был отмечен в январе 2014 года

4. Продолжающаяся девальвация российской валюты: EUR/RUB достиг исторического максимума 49,33 на торгах 20 февраля, с начала года прибавив 7,8%, а USD/RUB укрепился за тот же период на 7,6%.

5. Розничная торговля в январе достигла четырехлетнего минимума 2,4%

6. Реальные доходы населения сократились в январе на 1,5% при номинальном росте зарплат на уровнях почти 5-летних минимумов.

Стагфляция опасна тем, что ее слишком сложно побороть, так как в отличие от рецессии или стагнации, когда наблюдается низкий уровень инфляции, здесь при снижении процентных ставок высока вероятность увидеть резкий скачок цен. Таким образом, лишь инструментами денежно-кредитной политики в текущей ситуации не справишься. Попытка остановить отток капитала путем чистки банковского сектора имела побочный эффект – еще больший удар по малому бизнесу и доходам населения. Теперь физлица и индивидуальные предприниматели массово закрывают счета в мелких кредитных организациях и начинают сотрудничество с крупнейшими представителями сектора на менее выгодных условиях.

На фоне такой картины прогноз Минэкономразвития по поводу ускорения темпов роста экономики РФ в 2014 году до 2,5% кажется утопией. Если учесть фактор продолжающейся девальвации, которая ограничивает доходы населения и стимулирует рост инфляции, а также ухудшающееся качество активов в разных секторах экономики в связи с растущей долей просроченной задолженности, можно предположить, что темпы роста от текущих 1,4% могут замедлиться до 0,5%-0,8% к концу 2014 года. Тем временем, ценовое давление, несомненно, продолжит нарастать, поначалу в связи с удорожанием импортируемых товаров, а затем благодаря «эффекту перелива» в связи с широкомасштабным удорожанием продукции. Таким образом, не исключено возвращение индекса потребительских цен к уровням 2009-2010 гг: от текущих 6,5% до 8,8% – 9%

Выход из сложившейся ситуации будет сложно найти, и займет он немало времени. Балансирование между двумя ориентирами – сдерживание инфляции и стимулирование роста – должны вернуть интерес мировых инвесторов, и если капитал удастся вернуть, упор должен идти на инновационные секторы экономики, что, возможно, поможет стране избавиться от сырьевой зависимости.

Алена Афанасьева, старший аналитик ГК FOREX CLUB

Страница просмотрена 972 раз(а) c
Чтобы оставить комментарий необходима авторизация, если вы первый раз на сайте - зарегистрируйтесь
Мнения экспертов
Российский рынок акций закончил торги в четверг падением на волне снижения американского и европейского рын...
19.10.2017
SelectorNews