Извлекая уроки из финансового кризиса


Gertrude Tumpel-Gugerell
Выступление Гертруды Тампел Гугерелл, члена исполнительного совета ЕЦБ

Введение

Дамы и господа, дорогие коллеги,
Я очень рада быть сегодня здесь, в этом красивом месте Институте Экономики и Финансов Айнауди и участвовать в примечательной конференции, посвященной извлечению уроков из финансового кризиса. Находясь в Риме, можно наблюдать множество проявлений способностей древних римлян, как умелых архитекторов и строителей. Римляне были особенно подкованы в построении и поддержании дорог - Viae Romanae. Римские дороги играли ключевую роль в поддержании стабильности империи, обеспечении связей и содействия ее расширению. Однако другой стороной медали было то, что их эффективность привела в последний период империи к тому, что они облегчили врагам быстрый доступ к территории Римской империи. Аналогичным образом, взаимосвязь между посредниками в нашей финансовой системе способствует эффективности и устойчивости системы в обычное время. Однако, в периоды напряженности, они также могут способствовать быстрому распространению проблем. В своем сегодняшнем выступлении я буду говорить о дорогах и связях в финансовой системе, а также о новых дорогах политики, на которые мы вступаем и трудностях, лежащих впереди на этих непроторенных путях.

Прошло уже более двух лет с момента начала финансового кризиса в августе 2007 года. В течение этого периода, действия, предпринимаемые политиками были в основном направлены на предотвращение кризиса в финансовом секторе и на сдерживание пагубных перехлестов в реальном секторе экономики. Последние показатели указывают на стабилизацию или небольшой подъем экономической активности в ряде крупных стран, предполагая, что наиболее острая фаза кризиса может быть позади. Таким образом, сейчас самое время проанализировать, что пошло не так, чтобы подвести итоги под накопленным опытом и предложить пути для снижения вероятности подобных событий в будущем.

В своем сегодняшнем выступлении, я буду утверждать, что кризис показал нам как политика сталкивается с новыми вызовами и что необходимо взять на вооружение некоторые новые менее испытанные пути. Нам необходимо развивать и задействовать новые инструменты, нацеленные на снятие угрозы безопасности и стабильности финансовой системы, сохранив при этом эффективность, проистекающую их технического прогресса. В этом отношении, знания о взаимосвязи между денежно-кредитной политикой и финансовой стабильностью имеет особое значение. В то же время мы должны основательно понять, как именно макро-пруденциальное регулирование и надзор взаимодействуют с денежной политикой. В частности, нам необходимо понять, как систематический риск и меры предпринятые для его уменьшения могут повлиять на трансмиссию денежной политики.

Сначала я напомню рыночные и политические неурядицы поднятые на поверхность в результате кризиса и аргументирую, почему нам необходимо рассмотреть основные причины этих неудач. Я буду описывать то, что мы знаем о взаимодействии между пруденциальным регулированием и надзором и денежно-кредитной политикой. В то же время, я буду акцентировать внимание на тех механизмах, которые еще не так хорошо известны. В завершающей части я предложу способ принятия и исследования новых дорог, находящихся впереди.

Уроки, которые мы извлекли уроки из кризиса

До того как новый путь принят, полезно точно определить, где мы находимся и как мы здесь оказались. Поэтому, чтобы четче определить наши вероятные предстоящие задачи и вызовы, позвольте мне в первую очередь начать с краткого напоминания источников и механизмов усиления недавнего финансового кризиса.
В конечном счете, этот кризис является сочетанием суммы серьезных диспропорций на протяжении нескольких лет предшествовавших кризису и стимулирования со стороны существующей нормативной базы. Низкая инфляция, низкие процентные ставки и высокая ликвидность до кризиса привели к чрезмерному росту рисков. Банки и другие инвесторы увеличили свою готовность идти на риск и заниматься "поиском выхода", поддерживаемые экспоненциальным ростом сложных и непрозрачных финансовых продуктов. Чрезмерное принятие рисков также было вызвано неадекватным корпоративным управлением финансовых посредников и правилами, которые не соответствовали техническим достижениям, а кроме того появлением теневой банковской системы, которая  во многом не регулировалась. Когда кризис был запущен снижением стоимости некоторых структурированных продуктов, он быстро перебросился по межбанковским связям, превратившись  в общесистемный финансовый и экономический кризис.

На мой взгляд, общие уроки, преподанные этим опытом, следующие:
Во-первых, финансовый кризис напомнил нам, как важно бросать взгляд на связи и взаимоотношения в финансовой системе. Мы видели, что основные нарушения, такие как крах или почти-что-крах некоторых учреждений быстро перекинулся на всю финансовую систему. Таким образом, систематический характер взятия риска на себя отдельным учреждением был в значительной степени недооценен. Следствием этого должно стать улучшение и расширение макро-пруденциального регулирования и надзора. Систематический риск как правило находится вне контроля каждого отдельного учреждения. Но, с макро-пруденциальным проектом подвергающим все системно значимые учреждения строго пруденциальным рамкам, которые могут означать надбавки капитала или ликвидности, эти институты могут способствовать увеличению устойчивости системы в целом.

Gertrude Tumpel-Gugerell:  The road less travelled: exploring the nexus of macro-prudential and monetary policy.

Speech by Gertrude Tumpel-Gugerell, Member of the Executive Board of the ECB at the conference “Learning from the financial crisis: financial stability, macroeconomic policy and international institutions” Rome, 12 November 2009


Перевод: Иван Курбаков.

Страница просмотрена 1519 раз(а) c
19.06.10 20:31
Всякое нарушение,то ли приписки поголовья свиней,то ли не правильное управление ,требует мер адекватным нарушениям,сейчас та экономическая безграмотная элита создав шея своими действиями этот кризис,пытается учить нас как.правильно выйти из кризиса.
Перейти к обсуждению на форуме >>
Чтобы оставить комментарий необходима авторизация, если вы первый раз на сайте - зарегистрируйтесь
SelectorNews