Последние тенденции экономического и финансового развития и проведения денежно-кредитной политики


Masaaki Shirakawa
Фон экономического спада.
Обсудим события в мировой экономике. Отмечу два важных пункта: во-первых, как понимать фон текущего экономического спада, и во-вторых, как понимать различия между развитой экономикой и развивающимися экономическими системами. Я начну с первого пункта. Хотя мировая экономика росла с высокой скоростью около 5% в год в первые 4 года 2000х, это объясняется в основном реакцией экономики на действие «пузыря кредита» (credit bubble), главным образом в Соединенных Штатах и в Европе. В этой ситуации крупные расходы вызывают существенное увеличение долгов домовладельцев и мелких фирм. Если объяснять по-простому, то одна из причин текущего глобального экономического кризиса объясняется корректировкой бухгалтерского баланса в ходе слишком масштабной финансовой и экономической деятельности. Домовладельцы и мелкие фирмы с необходимостью должны ограничить инвестиции и потребление, чтобы возместить долги. Это сжатие долгов, то есть то, что называют сейчас de-leveraging (де-усиление), приводит к сокращению совокупного спроса и снижению цен на активы. Финансовые организации также вынуждены заниматься восстановлением баланса между чрезмерно увеличенными активами, чрезмерными рисками игры с плечом, и капиталом. Такого рода процессы, связанные с осмотрительной рискованной деятельностью (такой как новое кредитование), просто должны быть приостановлены. Хотя корректировки бухгалтерского баланса и являются неизбежностью для мировой экономики, я хотел бы отметить, что нисходящие процессы в экономике будут продолжаться, пока они  продолжаются. Другим пунктом к анализу фона спада является резкое сокращение финансовой и экономической деятельностью, спровоцированное кризисом ликвидности осенью 2008. Отказ Lehman Brothers в сентябре 2008 года вызвал у финансовых учреждений и институционных инвесторов известные сомнения в кредитоспособности партнеров. Распространение подозрений привело к бездействию многих рынков и, следовательно, незаключению сделок. Далее, фонды, необходимые для экономической деятельности, становятся менее доступными, что вместе с увеличением беспокойства домовладельцев и фирм приводит к быстрому уменьшению глобального требования. Если то, к чему привели корректировки бухгалтерского баланса, можно назвать  «хронической болезни», кризис ликвидности осенью 2008 можно сравнить с принесением в мировую экономику «острой боли». Я связываю недавний подъем мировой экономики с рассеиванием этой «острой боли», по следующим трем причинам. Во-первых, обеспечение вполне достаточной ликвидности центральными банками по всему миру дало возможность финансовым рынкам восстановить стабильность. В Соединенных Штатах и в Европе политика осуществила, например, такие меры как правительственные гарантии долгов финансовых учреждений и расширение защищенных депозитов, что также привело к снижению суматохи на финансовых рынках. Во-вторых, в ответ на падение спроса были выполнены быстрые экономические меры по стимулированию финансового фронта. Типичный пример — политика поддержки спроса на автомобили, проведенная во многих странах. И в-третьих, в результате сокращения доли частных фирм в производстве инвентаризация корректировки прошла в быстром темпе. В то же время уровень экономической активности в развитых странах сейчас существенно ниже, чем до отказа Lehman Brothers. Кроме того, результаты повышения требований общественных мер и пополнение инвентаризационных запасов не могут продолжаться вечно. Ключом к экономическому росту служит следующее: будут ли поглощены результаты этой деятельности до того, как они восстановятся, или нет. Но мы не должны забывать о корректировке бухгалтерского баланса, которую я упомянул ранее. Чтобы получить в дальнейшем исмпульс к развитию, эти корректировки должны происходить гладко, не будучи бременем для экономики. Однако, если мы вспомним величину финансового пузыря в середине 2000х, масштабы корректировок покажутся нам также весьма большими. Согласно the Global Financial Stability Report of the International Monetary Fund (IMF), - отчету, который появился в конце сентября, - для банков потери от текущего кризиса составили 60% в США и 40% по Европе, что говорит нам о том, что одними бухгалтескими корректировками дело не ограничится. Исходя из этих наблюдений, можно говорить о том, что темпы роста в мировой экономике на какое-то время останутся умеренными.

Развитая экономика и развивающаяся экономика.
Корректировки бухгалтерского баланса, как я объяснил, являются главным образом проблемой передовых экономических истем в США и Европе, а страны-экпортеры в основном не стоят перед такой проблемой. Я подхожу ко второму пункту этого доклада и буду говорить о различии в темпах восстановления развитой и развивающейся экономик, а также об отношениях между ними. Глобальный кризис ликвидности, продолжающийся с осени 2008 года, затронул не только передовые экономические системы, но и экспортирующие товар экономические системы. В ситуации суматохи на мировых финансовых рынках были осуществлены притоки капитала к развивающимся экономическим системам, и глобальный спад экономики поразил эти системы через снижение экспорта. Однако в случае если заново обеспечить появление и экспорт товара, экономические системы оправятся гораздо быстрее, чем это ожидалось в начале весны...

Masaaki Shirakawa.
Речь на собрании Kasagari-kai в Токио
4 ноября 2009


Страница просмотрена 1325 раз(а) c
Чтобы оставить комментарий необходима авторизация, если вы первый раз на сайте - зарегистрируйтесь
SelectorNews